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Libra白皮书悄悄改了内容:分红机制被删除

2019-12-16



本文来自 Fintech Policy ,原文作者:乔治城大学法学教授Chris Brummer

Odaily 星球日报译者 | Azuma

自6月份初次发布以来,Libra白皮书的内容已呈现了一些纤细的改变。我花了一些时刻就该文档的初始版别与最近版别进行了比较,并发现了其间的一个要害改动。

一些改变或许如你所料,如Visa、万事达卡等成员已离开了Libra协会,开创成员名单已更新。

但真实风趣的改变则在于储藏财物自身的运作方法。

Libra白皮书的开端版别是这样写的:“储藏财物的利息将用于付出体系本钱,保证低买卖费用,向为发动生态体系供给资金的出资者付出盈利,并支撑进一步增加和选用。储藏财物的利息分配规则将提早拟定,并由Libra协会监督。Libra的用户不会从储藏财物中取得报答。”

但在最新的版别中,这一段变成了:“储藏财物的利息将用于付出体系本钱,保证低买卖费用,并支撑进一步增加和选用。储藏财物的利息分配规则将提早拟定,并由Libra协会监督。Libra的用户不会从储藏财物中取得报答。”

是的,关于分红的内容被删去了

在最新版别的白皮书描绘中,储藏财物的利息将不会用于向开创出资者付出盈利,这与6月份的初始版别截然不同。事实上,在Libra网站上,我底子没有看到任何显着提及分红的内容,也没有看到任何提及Libra将向前期出资者供给Libra出资代币的内容。一般指向该部分信息的“储藏财物”标签已悉数删去,但假如你知道这些标签后链接的网站地址,依然能够找到它。

Odaily星球日报注:此前发表的细节显现,Libra实际上供给有两种代币产品,分别为面向一般用户的Libra Coin、面向Libra协会成员的Libra出资代币。

改动原因探析

我能够幻想出几种理论来解说这一特别改变。一种理论是,该项改动是为了将Libra被视为有价证券的危险降至最低。美国证券监管组织一般经过Howey测验来判别哪些金融产品或许构成有价证券。Howey测验以为,假如购买金融产品并非出于赢利动机,那么该金融产品就不构成有价证券。在Libra的事例里,删去白皮书中对分红的描绘,其实也是在删去参加方清晰的赢利动机。

Odaily星球日报注:Howey测验是美国最高院在1946年的一个判定中运用的一种判别特定买卖是否构成证券发行的规范。依据豪伊测验,假如某项财物是“对某个一般企业的资金出资”,且“预期赢利彻底来自别人的尽力”,那么它便是一种证券。

但是,虽然这一理论有其合理性,但仍存在限制。最要害的一点是,Libra出资代币一般都会被以为是有价证券,删去这一描绘不会发生太大影响。并且无论如何,Libra出资代币或许将不再成为买卖的一部分。

与此一起,删去有关分红的描绘对Libra Coin的法律地位影响甚微。由于Libra Coin自身价值是安稳的,并不存在增值意图,所以一些人能够坚称Libra Coin历来都不是有价证券。假如这一观念是正确的,那么分红战略的改动将不会发生什么影响。

无论如何,我以为更好的理论是,撤销分红方针实际上处理了初始版别白皮书中的一个更大的问题——持有Libra出资代币的Libra协会成员与持有Libra Coin的一般用户之间存在利益冲突。

问题-1

正如前文所提,开端的Libra白皮书实际上触及两种金融产品:一种是面向Libra协会成员的Libra出资代币,另一种是面向一般用户的Libra Coin。

Libra Coin是用来安稳地贮存价值的,没有人会想要运用一种价格或许暴降的东西作为付出手法。因而,为了让Libra的潜在用户心安,这些钱银将由安全、低危险的财物“支撑”,以保证价格安稳。

但就在初始版别的白皮书论述这一愿景的一起,它也提出了一个存在实际问题的融资计划——Libra生态体系的首要决策者将取得盈利,而这些盈利将至少部分从支撑Libra Coin的财物所发生的利息中付出。

这一形式将促进决策者将高危险性出资归入Libra的储藏篮子,以完成出资报答的最大化。更夸大地说,这一形式还或许引发其他恶性情况,如Libra协会或许会开端使用储藏财物加杠杆或借款,进而为协会会员赚取更高的赢利/盈利。

这个中心的结构性问题远远超出了其是否构成证券的法律问题。这触及到最底子的信赖问题。假如存在动机使储藏财物具有危险,那么用户对Libra Coin的信赖就会下降,由于它们或许会失掉价值。没有信赖,用户就会削减,参加Libra生态体系的动力也会下降。

根据这个原因,我以为白皮书的修正实际上是一活跃的改动。它好像消除了一个真实的结构性问题,该问题曾经有或许给Libra Coin的持有者招来严峻危险。

但与此一起,不得不供认,在没有人出头解说改动的情况下于线上不停地修正一款全球性金融产品的营销资料,仍让人感到古怪和不安。就我听到的一些音讯,其间一些改动或许早在9月就悄然发生了。

不过,我依然会尽量坚持达观。在Libra项目所面对的99个问题中,好像分红问题已不再是其间一个,至少今日不是。

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